，住房按揭形成
信贷资产，没有被层层嵌套金融衍生品，在金融体系中来回翻滚，规模和风险被放大几十倍。2019年末，
国住房按揭资产证券（RMBS）总量占按揭贷款总量约3%，而美国这个比率为63%，这还不算基于这种证券各种衍生产品。(22)再次，由于资本账户管制，外国资金很少参与国住房市场。综上所述，像美国那样由房价下跌引发大量按揭违约，并触发衍生品连锁雪崩，再通过金融市场扩散至全球危机，在国不太可能会出现。
要化解居民债务风险，除
遏制房价上涨势头以外，根本解决之道还在于提高收入，尤其是中低收入人群收入，鼓励他们到能提供更多机会和更高收入地方去工作。让地区间经济发展和收入差距成为低收入人群谋求发展机会，而不是变成人口流动障碍。
第二节
不平衡与要素市场改革
2017年党十九大报告指出：国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长美好生活需要和不平衡不充分发展之间矛盾。这是自1981年党十
届六中全会提出“国所要解决主要矛盾”（即人民日益增长物质文化需要同落后社会生产之间矛盾）以来，中央首次重新定义“主要矛盾”，说明经济政策根本导向发生变化。
过去40年间，国居民收入差距有明显扩大，同期很多发达国家收入差距也在扩大，与它们相比，国收入差距有两个特点：是城乡差距，二是地区差距。2018年，城镇居民人均可支配收入是农村居民2.7倍，而北京和上海人均可支配收入是贵州、甘肃、西藏等地3.5倍。这两项差距都与人口流动受限有关。人口流动与收入平衡
低收入人群想要提高收入，最直接方式就是到经济发达城市打工，这些城市能为低技能工作（如快递或家政）提供不错收入。若人口不能自由流动，被限制在农村或经济落后地区，那人与人之间收入差距就会拉大，地区和城乡间收入差距也会拉大。目前，国人口流动依然受限，以地方z.府投资为主推动城市化和经济发展模式是重要因素之。重土地轻人，民生支出不足，相关公共服务（教育、医疗、养老等）供给不足，不利于外来人口在城市中真正安家落户，不利于农村转移劳动力在城市中谋求更好发展。地方z.府长期倚重投资，还会导致收入分配偏向资本，降低劳动收入占比，对中低收入人群尤其不利。第七章会讨论这种分配结构及其带来各种问题，本节先聚焦人口流动问题。
在深入分析之前，们先来看看如果人口可以自由流动，地区间平衡是个什
样子。图5-3（a）中柱子代表美国各州GDP占美国全国比重，折线则代表各州人口占比。美国各州GDP规模差别很大，仅加州就占美国GDP15%，而些小州占比连1%都不到。GDP衡量是经济总量，人口越多地方GDP自然越大，所以图中折线高度和柱子高度差不多。假如个州GDP占比为3%，人口占比差不多也是3%。换句话说，州与州之间虽然规模差别很大，但人均GDP差别很小，无论生活在哪个州，
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