暨南大学附近有个地方叫石牌村，是广州最大
城中村之
，很繁华。前两年有个美食节目探访村中家卖鸭仔饭小店，东西好吃还便宜，份只卖12元。中年老板看上去非常朴实，主持人问他：“挣得很少吧？”他说：“挣得少，但是
生活得很开心。因为自己……告诉你，也是有……不是很多钱啦，有10栋房子可以收租。”主持人脸“怪不得”样子对着镜头哈哈大笑起来：“为什
可以卖12元？因为他有10套房子可以收租！”老板平静地纠正他：“是10栋房哦，不是10套房哦，10栋房，栋有7层。”主持人大笑被这突如其来70层楼拍扁在
脸上……
很多人都有过幻想：要是老家房子和地能搬到北、上、广、深就好。都是地，人家怎就那值钱？区区三尺土地，为什旦变成房本，别人就得拿大半辈子收入来换？
再穷国家也有大片土地，土地本身并不值钱，值钱是土地之上经济活动。若土地只能用来种小麦，价值便有限，可若能吸引来工商企业和人才，价值想象空间就会被打开，笨重土地就会展现出无与伦比优势：它不会移动也不会消失，天然适合做抵押，做各种资本交易压舱标，身价自然飙升。土地资本化魔力，在于可以挣脱物理属性，在抽象意义上交易承诺和希望，将过去储蓄、现在收入、未来前途，统统汇聚和封存在小片土地上，使其价值,bao增。由此产生能量不亚于科技进步，支撑起工业化和城市化巨大投资。经济发展奥秘之，正是把有形资产转变成为这种抽象资本，从而聚合跨越空间和时间资源。(1)
上章介绍城市z.府如何平衡工业用地和商住用地供应，手搞“工业化”，手搞“城市化”，用土地使用权转让费撑起“第二财政”。但这种笔笔转让交易并不能完全体现土地金融属性。地方z.府还可以把与土地相关未来收入资本化，去获取贷款和各类资金，将“土地财政”规模成倍放大为“土地金融”。
本章第节用实例来解释这种“土地金融”与z.府投资模式。第二节介绍这种模式弊端之，即地方z.府不断加重债务负担。与z.府债务相关各项改革中也涉及对*员评价和激励机制改革，因此第三节将展开分析地方*员在z.府投融资过程中角色和行为。
第节
城投公司与土地金融
实业投资要比金融投资复杂得多，除考虑时间、利率、风险等基本要素之外，还要处理现实中种种复杂情况。基金经理从股票市场上买入千百个散户手中股票，和地产开发商从片土地上拆迁掉千百户人家房子，虽然同样都是购买资产，都算投资，但操作难度完全不同。后者若没有z.府介入，根本干不成。实业投资通常是个连续过程，需要不断投入，每个阶段打交道对象不同，所需专业和资源不同，要处理事务和关系也不同。任阶段出纰漏，都会影响整个项目。就拿盖家商场来说，前期土地拆迁、中期开发建设、后期招商运营，涉及不同专业和事务，往往由不同主体来投资和运作，既要考虑项
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