目整体
连续性，也要处理每
阶段特殊性。
国z.府不但拥有城市土地，也掌控着金融系统，自然会以各种方式参与实业投资，不可能置身事外。但实业投资不是买卖股票，不能随时退出，且投资过程往往不可逆：未能完成或未能正常运转项目，前期投入可能血本无归。所以z.府旦下场就很难抽身，常常不得不深度干预。在很长段时期内，中国GDP增长主要动力来自投资，这种增长方式必然伴随着z.府深度参与经济活动。这种方式是否有效率，取决于经济发展阶段，本书下篇将深入探讨。但们首先要
解z.府究竟是怎
做投资。本节聚焦土地开发和基础设施投资，下章再介绍工业投资。地方z.府融资平台：从成都“宽窄巷子”说起
法律规定，地方z.府不能从银行贷款，2015年之前也不允许发行债券，所以z.府要想借钱投资，需要成立专门公司。(2)这类公司大都是国有独资企业，般统称为“地方z.府融资平台”。这个名称突出其融资和负债功能，所以经济学家和财经媒体在谈及这些公司时，总是和地方债务联系在起。但这些公司正式名称可不是“融资平台”，而大都有“建设投资”或“投资开发”等字样，突出自身投资功能，因此也常被统称为“城投公司”。比如芜湖建设投资有限公司（奇瑞汽车大股东）和上海城市建设投资开发总公司（即上海城投集团），都是当地国资委全资公司。还有些公司专门开发旅游景点，名称中般有“旅游发展”字样，比如成都文化旅游发展集团，也是成都市z.府全资公司，开发过著名景点“宽窄巷子”。
“宽窄巷子”这个项目，投融资结构比较简单，从立项开发到运营管理，由z.府和国企手包办。“宽窄巷子”处于历史文化保护区域，开发过程涉及保护、拆迁、修缮、重建等复杂问题，且投资金额很大，周期很长，盈利前景也不明朗，民营企业难以处理。因此这个项目从2003年启动至今，直由两家市属全资国企手操办：2007年之前由成都城投集团负责，之后则由成都文旅集团接手。2008年景区开放，边运营边继续开发，直到2019年6月，首期开发才正式完成，整整花16年。从文旅集团接手开始算，总共投入约6.5亿元，其中既有银行贷款和自有收入，也有z.府补贴。
成都文旅集团具有z.府融资平台类公司典型特征。
第，它持有从z.府取得大量土地使用权。这些资产价值不菲，再加上公司运营收入和z.府补贴，就可以撬动银行贷款和其他资金，实现快速扩张。2007年，公司刚成立时注册资本仅5亿元，主业就是开发“宽窄巷子”。2018年，注册资本已达31亿元，资产204亿元，下属23家子公司，项目很多。(3)
第二，盈利状况依赖z.府补贴。2015—2016年，成都文旅集团净利润为6600多万元，但从z.府接收到各类补贴总额超过2亿元。补贴种类五花八门，除税收返还之外，还有纳入公共预算专项补贴。比如成都市公共预算内有个旅游产业扶持基金，2012—201
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