股权。第二类是混合所有制公司。比如受托管理深圳市引导基金
深创投，其第
大股东是深圳市国资委，但持股占比只有28%左右。第三类则有点像上章中介绍华夏幸福。很多小城市引导基金规模很小，z.府没有能力也没有必要为其组建家专业基金管理公司，所以干脆把钱委托给市场化母基金管理人去运营，比如盛世投资集团。
z.府引导基金概念很容易理解。在国际上，作为机构投资者LP早就有
多年运作经验，组建国际行业协会，与全球各种机构型LP分享投资与治理经验。(51)但从
国实践来看，z.府引导基金发展，需要三个外部条件。首先是制度条件。要想让财政预算资金进入风险很大股权投资领域，必须要有制度和政策指引，否则没人敢做。其次是资本市场发育要比较成熟。z.府基金要做LP，市场上最起码得有足够多GP去管理这些资金，还要有足够大股权交易市场和退出渠道，否则做不起来。再次是产业条件。产业引导基金最终要流向高技术、高风险战略新兴行业，而只有经济发展到定阶段后，这样企业才会大批出现。z.府引导基金兴起制度条件
2005年，发改委和财政部等部门首次明确国家与地方z.府可以设立创业投资引导基金，通过参股和提供融资担保等方式扶持创投企业设立与发展。(52)2007年，新修订《合伙企业法》施行，LP/GP式基金运作模式正式有法律保障。本土第批有限合伙制人民币基金随后成立。2008年，国务院为设立引导基金提供政策基础，明确其宗旨是“发挥财政资金杠杆放大效应，增加创业投资资本供给，克服单纯通过市场配置创业投资资本市场失灵问题”。明确z.府引导基金可以按照“母基金”方式运作，可以引入社会资本共同设立“子基金”，增加对创业企业投资。同时要求引导基金按照“z.府引导、市场运作、科学决策、防范风险”原则进行市场化运作。这16个字成各地引导基金设立和运作基本原则。(53)
z.府钱以“股权”形式进入还未上市企业之后，如果有天企业上市，这些“国有股份”怎
办？要不要按照规定在IPO（首次公开募股）时将10%股份划转给社保基金？(54)如果要划转，那无论是地方z.府还是其他z.府出资人，恐怕都不愿意。因此，为提高国有资本从事创业投资积极性，2010年财政部等部门规定：符合条件国有创投机构和国有创投引导基金，可在IPO时申请豁免国有股转持义务。(55)
GP收费也是个问题。虽然2%管理费和20%业绩提成是国际惯例，但如果掌管是财政资金，也该收取这高比例提成？2011年，财政部和发改委确认财政资金与社会资本收益共享、风险共担原则，明确GP在收取管理费（般按1.5%—2.5%）基础上可以收取增值收益部分20%，相当于承认GP创造价值，不再将GP仅仅视作投资“通道”。(56)
以上政策为z.府产业引导基金奠定制度基础，但其爆发式发
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