。然而在全球金融危机前
几十年，美国国内企业投资不增反降，z.府每年赤字和借债也相对稳定，所以富人储蓄实际上就是借给
其他居民（穷人），变成他们债务。
穷人借债主要是买房，因此富人余钱也就通过银行等金融中介流向房地产。金融危机前，美国银行业将近七成贷款是按揭或其他房地产相关贷款。所以大部分银行并没有把社会闲散资金导向实体企业，变成生产性投资，而是充当富人借钱给穷人买房中介。这种金融服务扩张，降低资金配置效率，加大风险。
这种金融资源“脱实向虚”现象，在
国也引发广泛关注。在2019年上海“陆家嘴论坛”上，中国银行保险监督管理委员会主席郭树清就强调要提高资金使用效率，解决好“脱实向虚”问题，下大力气清理金融体系内部空转资金。而且特别强调房地产金融化问题：“
些房地产企业融资过度挤占信贷资源，导致资金使用效率进步降低，助长房地产投资投机行为。”实体企业投资需求不足
债务本身并不可怕，如果借来钱能用好，投资形成资产能增加未来收入，还债就不成问题。假如资金能被实体企业投资所吸纳，就不会流到房地产和金融行业去推升资产泡沫。然而在过去40年间，主要发达国家投资占GDP平均比重从20世纪70年代28%下跌到20%。(21)个原因是大公司把投资转移到发展中国家（包括中国），制造业整体外迁。而制造业又是重资产和重投资行业，所以国内制造业占比下降就推动投资下降。同时，随着通信技术发展，机器变得越来越智能化，需要运用大量软件和服务，而设备本身相对价值越来越低。所以大量投资进入所谓“无形资产”和服务业，而服务业更依赖于人集聚，也就推升对特定地段住房和社交空间（即各类商业地产）需求。(22)
实体投资下降另个原因是发达国家经济整体竞争性在减弱：行业集中度越来越高，大企业越变越大。理论上说，这不定是坏事，若明星企业通过竞争击败对手、占据市场后依然锐意进取、积极创新，那
投资和生产率还会继续上升。然而实际情况是，美国各行业集中度提高与企业规模扩张，往往伴随着投资下降和生产率降低。(23)
大量资金涌入增加资金供给，而企业投资需求不足又降低资金需求，所以发达国家长期实际利率（扣除物价因素）在过去40年间直稳步下降，如今基本为零。(24)因为缺乏能获得长期稳定收益资产，各种短期投机便大行其道，所谓“金融创新”层出不穷，“房地产泡沫”个接个。金融危机之后，美联储常年宽松货币政策让短期利率也变得极低，大企业便借机利用融资优势大肆购并小企业，进步增加行业集中度，降低竞争。这种低利率环境也把大量追逐回报资金推入股市，推高股价。而美国最富10%人掌握着90%股市资产，贫富差距进步拉大。(25)
这种情况也引起国政策制定者警惕。2019年，中国人民银行行长易纲指出：“在缺乏增长
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